中泰策略：淡化总量盈利和估值扩张概率不大_十大炒股杠杆配资平台

市场走势分析：盈利和估值扩张的概率不大，寻找“泛红利资产”和α机会

元描述： 深入分析市场走势，预测盈利和估值扩张的概率不大，并提供红利、出海和成长风格的投资建议，并重点推荐9月金股。

引言：

近年来，经济环境充满着不确定性，市场走势变得更加复杂。投资者们对于未来的预期总是充满了矛盾，既希望看到经济的复苏，也担心通货膨胀和利率上升带来的风险。面对这样的市场环境，如何才能找到合适的投资策略，最大限度地获取收益，成为投资者们最关心的问题。本文将从市场走势、政策分析和投资建议三个方面入手，深入探讨当前市场环境下的投资机遇和风险，并提供一些实用的投资策略，帮助投资者们在复杂的市场中找到方向。

私人部门信用收缩：经济下行背后的关键因素

市场走势分析是制定投资策略的第一步。我们观察到，一些核心经济指标仍在走弱，企业盈利的压力也还没有减轻的迹象。这主要是因为私人部门信用增速持续下行，有效需求不足，导致经济量价持续分化。

私人部门信用收缩趋势： 自疫情以来，私人部门信用增速经历了扩张→走平→下降三个阶段。然而，2021年以来，私人部门信用并没有随着利率下行而扩张，这与传统的经济周期不同，也是本轮经济下行背后的关键因素。

地产景气低迷： 地产是中国私人部门信用扩张的关键媒介，而二手房价格是衡量地产景气的核心指标。目前，70个大中城市二手房价格指数同比持续回落，一线城市降幅略有收窄，但二三线城市降幅继续扩大，这表明地产景气仍处在低位。

PPI可能已达全年高点： PPI是与上市公司盈利相关性较强的价格指标。目前，PPI同比和环比降幅均持平于前值，子行业中PPI环比为正的数量下行至8个，延续23年中以来的下行趋势。考虑到历史上下半年PPI翘尾因素会逐渐减弱，按照当前的需求环境推演，年内PPI的高点可能已经出现。

剩余流动性下降：市场估值扩张空间有限

除了经济基本面，市场流动性也是影响市场走势的重要因素。目前，剩余流动性的大幅下降限制了市场估值扩张的空间。

历史经验： 历史上，剩余流动性与A股年度估值变化正相关。今年上半年剩余流动性（M2增速-名义GDP增速）为2.23%，历史上与此相似的年份，A股估值大致收缩10%左右，今年截至目前为8%左右。

货币政策取向： 货币供应量与名义GDP增长相匹配的政策取向下，预计后续流动性也难有超预期增长。更重要的是，如果地产价格继续下跌，国内出现债务-通缩螺旋的迹象，剩余流动性可能会进一步回落。

政策分析：力度或低于市场预期，关注落地细节

面对经济下行压力，政策调整是市场关注的焦点。我们预计后续大概率会有政策出台，但力度可能低于市场预期。

政策方向： 经济现状与增长目标之间的差距需要政策来弥合。国家发改委和央行均表示，下半年将根据形势变化推出增量政策，这意味着政策调整的方向已经明确。

政策力度： 市场普遍认为，随着汇率压力的缓解和海外降息，国内货币政策也有较大宽松空间。对此，我们持谨慎态度。一方面，当前国内货币政策不可谓不宽松，但由于大宗资产价格的下跌，货币到信用的传导不畅，总量货币政策无法精准解决这一矛盾。另一方面，货币政策从属于顶层“高质量发展”的框架，政策容忍度可能是大于市场预期的。

财政政策： 财政政策有发力空间，但目前来看地方投资依然较为审慎。从政策空间来看，专项债加速发行叠加财税体制改革，财政政策的空间有望进一步扩张。然而，1-7月小口径基建投资增速4.9%，延续3月以来下行的态势，表明地方政府投资依然较为谨慎。

存量房贷利率调降： 关于存量房贷利率调降的信息，我们依然建议关注可能的落地力度。考虑到银行本就承担着净息差收窄带来的盈利压力，我们更倾向于存量房贷利率下调的幅度可能会小于预期。

投资建议：寻找“泛红利资产”和α机会，关注出海方向

在当前市场环境下，投资者应谨慎选择投资方向，并寻找能够抵御经济下行压力、具备较高增长潜力的投资机会。

红利方向： 历史上看，红利低波指数在利率下行阶段有明显的超额收益，但在利率达到平台期的时候，相对收益有所弱化。近期央行在汇率和金融体系稳定性的双重压力下对长端利率进行调控，我们预计短期内长端利率下行的速度可能会有所放缓，对应红利策略的超额收益也会收敛。
- 投资建议： 降低股息率要求，寻找“股息率+稳定ROE”的“泛红利资产”龙头，包括公用事业、电力、航运等龙头，部分港股低估值银行。

出海方向： 我们倾向于市场目前对海外经济和出海品种的预期可能过度悲观，这种预期可能会随着降息落地产生方向性波动。
- 投资建议： 关注全球定价的黄金；国内出口的优势产业，包括家电、纺服、通用设备；出口给新兴市场的资本品，包括大巴、重卡、摩托车等。

成长风格： 由于中期经济预期偏弱，地缘冲突频发等因素，成长风格短期内还是很难有β行情。
- 投资建议： 关注A股业绩能够兑现的领域，包括苹果链、特斯拉链和英伟达链；关注港股互联网行业。

关键词： 市场走势，盈利，估值，流动性，政策，投资建议，红利，出海，成长，泛红利资产，α机会

9月重点推荐标的：

结合我们各个行业月度组合，2024年9月金股推荐如下（排名不分先后）：

比亚迪（汽车）

歌尔股份（电子）

百亚股份（纺服）

台华新材（纺服）

江苏吴中（商社）

博众精工（机械）

山东出版（传媒）

神州泰岳（传媒）

山金国际（有色）

中证红利ETF（策略）

黄金ETF（策略）

出海精选（策略）

风险提示：

经济超预期回落

政策超预期收缩

常见问题解答：

市场何时才能企稳？

目前很难预测市场何时企稳，因为这取决于经济基本面、政策调整和市场情绪等多种因素。不过，我们预计短期内市场波动性仍将较大，投资者需要保持谨慎。
2. 未来利率走势如何？

预计短期内长端利率下行的速度可能会有所放缓，但长期来看，私人部门信用收缩对经济预期的影响仍在，这对应长端利率会维持在一个较低的水平。
3. 如何看待出海方向的投资机会？

我们认为，市场目前对海外经济和出海品种的预期可能过度悲观，随着降息落地，这种预期可能会发生转变。投资者可以关注全球定价的黄金、国内出口的优势产业和出口给新兴市场的资本品。
4. 如何选择合适的投资策略？

您可以根据自身的风险承受能力和投资目标选择合适的投资策略。例如，如果您追求稳定收益，可以选择红利方向；如果您希望获取更高收益，可以选择成长风格或出海方向。
5. 如何降低投资风险？

分散投资是降低投资风险的有效方法。您可以将资金投资于不同的资产类别，例如股票、债券、黄金等，以降低单一资产价格波动带来的风险。此外，您也可以选择投资于具有良好业绩历史和风险控制能力的基金。