央行“麻辣粉”再添料:7月MLF缩量平价续作,降息窗口何时打开?
元描述: 央行7月MLF缩量平价续作,保持稳健货币政策基调,但降息窗口何时打开?本文将深入分析央行货币政策背后的考量,解读MLF、LPR与降息之间的关系,并探讨未来货币政策走向。
引言: 在经济复苏的背景下,央行最新公布的货币政策引发了市场热议。7月15日,人民银行以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作,期限7天,中标利率为1.8%,与此前持平;此外,开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率2.5%,充分满足金融机构需求。此次MLF操作量缩价平,延续了前期稳健的货币政策基调,但同时也引发了市场对降息窗口何时开启的猜想。
央行“麻辣粉”再添料:7月MLF缩量平价续作
7月MLF操作量缩价平,延续了前期稳健的货币政策基调。本月有1030亿元1年期MLF到期,央行以1000亿元的规模续作,并维持了2.5%的中标利率。这一操作符合市场预期,但同时引发了市场对降息窗口何时开启的猜想。
量缩价平背后多层因素:
7月MLF量缩价平的背后,是多重因素的综合考量。
- 市场需求偏松:目前中长期限资金相对市场需求偏松,市场利率相对低,削弱了MLF资金吸引力。
- 稳增长兼顾防风险:从经济保持复苏态势、银行净息差压力及兼顾内外均衡的角度,短期调降MLF利率门槛不低。
- 资金面稳健宽松:在信用扩张放缓、非银资金充裕、地方债发行相对平稳等因素影响下,资金面维持稳健宽松,市场对MLF的需求不高。
临时逆回购操作平抑资金波动:
7月是缴税大月,资金面或有波动。后续如果资金面波动过大,人民银行也可能开展临时逆回购操作平抑资金波动,预计波动幅度将小于往年同期。
政策性降息仍受双重约束:
7月MLF利率维持不变,政策性降息仍受双重约束。
- 银行净息差压力:稳息差、防风险仍是影响因素。
- 人民币汇率压力:目前中美利差倒挂依旧在200个基点左右,人民币对美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易,利率调整也需要考虑对汇率的影响。
LPR大概率保持稳定:
7月LPR大概率保持稳定。
- 银行净息差压力:当前LPR报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离,未来还需要加强报价质量考核,减少偏离度。
- 稳增长政策空间:此前出台促消费、投资,稳楼市金融政策和措施仍有较大实施空间。
MLF与LPR“脱钩性”逐渐显现:
MLF利率与LPR之间的“脱钩性”正逐渐显现,二者不同步性加大。
- LPR报价参考MLF利率意义减弱:后续LPR报价本身也不必然需要挂钩或参考MLF利率。
- LPR可能单独下调:当经济运行压力加大,市场化信贷需求过度萎缩,需要以价的下行来平衡量的扩张时,LPR也可能单独下调。
- LPR可能伴随存款利率调降:为加强LPR报价的有效性,更加贴近市场供需,LPR可能要继续下降,但考虑到银行息差不断收窄的约束,LPR报价下调很可能会伴随着新一轮的存款利率调降。
降息窗口何时打开?
短期降准、降息难以兑现,但年内或仍存落地空间。
降息条件逐步积累:
- 美联储货币政策转向:主要经济体降息步伐加快,全球货币政策宽松趋势显现。目前市场对美联储9月开启降息的预期也愈加强烈,稳汇率压力相对前期或相对减轻。
- 存款成本下行:叫停“手工补息”的效果正逐步显现,银行体系净息差后续有望得到集中提振。
- 通胀低迷:6月CPI同比上涨0.2%,环比下降0.2%,反映国内有效需求仍不足,物价保持低位,宏观政策实施力度有望进一步增大,促进消费和内需加快复苏。
降准有可能落地:
三季度政府债发行节奏将明显加快,11—12月因国债到期量较低,流动性压力相对变大,同时考虑到四季度MLF到期量最高,届时三季度末或四季度可能实施降准,以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。
货币政策工具箱仍有空间:
国内低通胀环境,以及发达经济体向降息周期过渡,常规货币政策工具仍有较大实施空间,降准、降息等工具仍在工具箱,相机抉择。
稳健货币政策需平衡稳增长、防风险、内外平衡:
目前货币供给总量相对市场需求保持充足,利率工具需要综合考虑银行净息差压力与内外平衡情况下,稳健货币政策在配合积极财政政策同时,更注重政策传导与效率,以平衡稳增长、防风险,兼顾内外平衡。
常见问题解答
Q: 央行为什么选择缩量平价续作MLF?
A: 央行选择缩量平价续作MLF是基于当前市场流动性充裕、中长期资金需求相对偏松、银行净息差压力以及人民币汇率压力等多重因素的综合考量。
Q: 7月MLF操作对市场利率会有什么影响?
A: 7月MLF操作量缩价平,短期内对市场利率的影响有限,预计市场利率仍将保持相对低位,但未来或会受到央行货币政策走向的影响。
Q: LPR还会继续下降吗?
A: LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF利率,未来LPR可能单独下调,但考虑到银行息差不断收窄的约束,LPR报价下调很可能会伴随着新一轮的存款利率调降。
Q: 降息窗口何时打开?
A: 短期降准、降息难以兑现,但年内或仍存落地空间。降息条件正逐步积累,美联储货币政策转向、存款成本下降、通胀低迷等因素都将为降息创造条件。
Q: 央行未来会采取哪些货币政策措施?
A: 央行未来会根据经济运行情况和市场需求,相机抉择使用降准、降息等货币政策工具,以平衡稳增长、防风险,兼顾内外平衡。
结论
央行7月MLF操作量缩价平,延续了稳健的货币政策基调,但降息窗口何时打开仍需观察。未来货币政策将根据经济运行情况和市场需求进行动态调整,以更好地平衡稳增长、防风险,兼顾内外平衡。
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